最专业的基金经理加上内幕交易还亏钱，原
作者：管清友
来源：如是金融研究院
有人说，世界上有两种股市，一种叫股市，一种叫中国股市。中国股市似乎唯一的规律就是不规律。不管你是一无所知的小白，还是久经沙场的专业投资者，中国股市似乎总能找到方法让你服气。大家应该听过很多老鼠仓的新闻，你会发现其中相当一部分基金经理是亏钱的，这真是天下最大的笑话，最专业的投资者加上内幕交易竟然还赚不到钱，这在国外的股市是没法想象的，但在中国股市就是真真切切的发生了。
归根到底，是大家都在用传统的思维方法来分析A股，而这套方法基本上是从西方发达市场衍生而来的，完全不适应A股市场。为什么不适应？因为我们的市场还太不成熟。
前段时间有个国外的基金公司来拜访交流，沪港通之后，类似这样对中国感兴趣的境外投资者不在少数，前几年这些投资者大多信心满满，甚至是有些自负，毕竟他们在国际市场上拼杀多年，经验非常丰富，但这两年，这些外国朋友越来越不自信了，因为这些老司机也被A股市场彻底治服气了。
面对他们的困惑，我经常先给他们讲一个故事，不是段子，是我亲身经历的真事。年股市最疯狂的时候，每天都有很多人问我买什么股票，让我非常苦恼，所以就在微博上调侃了一句：“别问我股市了。除了股市，我们还有诗和远方”。结果可笑的是，网友竟然从中解读出“诗和远方”的首字母是SHYF，正好和石化油服这只股票的简称相同，以为我是在推荐股票，更可笑的是，第二天石化油服竟然真的大涨，当月涨幅接近40%。我当时开玩笑说，我猜中了开头，却没有猜中结尾。
历史上一次次奇葩的案例告诉我们，在这样的市场里做投资真的是一件很危险的事。之所以危险，是因为这个市场太特殊。我经常给那些自信满满、跃跃欲试的投资者泼冷水，我说你们首先应该学会敬畏市场，A股市场就是一个桀骜不驯的猛兽，如果你过于自信，赤手空拳的去挑战他，一定会被伤的很惨。只有完全熟悉了它的习性，练就了扎实的功夫，你才有可能战胜它。那么，这个猛兽到底有什么习性呢？总的来说有三点：
第一，牛短熊长，波动性强。从历史来看，牛短熊长是A股最突出的特征。从年至今，A股一共经历了7次牛市和8次熊市，牛市平均持续1年，熊市却是2.3年，典型的牛短熊长；而美国则与此相反，从年开始，美股共经历了25次熊市和25次牛市。牛市平均持续2.7年，熊市只有10个月，牛市持续时间是熊市的3.2倍。而在涨跌幅方面，A股的中国特色也很明显。熊市时，上证综指平均跌幅是56%，标普则是34%；牛市时上证综指平均涨幅%，标普则是%，相比美股的涨多跌少，A股是典型的暴涨暴跌。
第二，交易换手率高，投机性强。换手率是指一段时间内股票转手买卖的频率，用来衡量股票交易的活跃程度，换手率高的股票往往也是短线资金追逐的对象，投机性较强。目前，中国股市的换手率近8倍左右，而美国股市只有0.97倍，日本是1.4倍，韩国是1.05倍。也就是说，按照一年个交易日来算，中国的投资者买入股票后，平均1个月就会卖出，而在美国等国家，一般会持股近1年。频繁的买卖换股，也使我国A股的波动性变大，几乎是美国股市波动率的1.6倍，这背后的深层次原因就是价值投资的缺失以及投机思维的盛行。
第三，政策影响明显，随机性强。政策在每个国家都会对股市产生影响，这无可厚非，但在中国，政策的影响更为直接也更为剧烈。在国外是看不见的手在主导市场，在国内市场很多时候是看得见的手在发挥作用。第一种干预是喊话，一句官方的表态可能就会对市场大势产生重大影响，最典型的案例就是年那篇人民网的文章《点才是A股牛市的起点》，本来很多投资者还在犹豫，这篇文章出来一下子让很多人坚定了牛市的信心，甚至有人喊出了一万点不是梦。第二种干预是一个具体的政策，比如年雄安新区的政策一出台，雄安概念股连续出现几个涨停板；又比如中央一宣布推出科创板，马上创投概念股就连续涨停。第三种干预是直接的资金干预，年股灾和年的熔断之后，要不是中证金作为国家队入市，市场恐怕还没那么快见底。不难看出，在A股市场上政策实在是太重要了，不仅会影响到一些具体的个股，还可能改变大势。
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