冠军魔咒是种迷信
马克真
年底排名是基金的一道大餐。这是一个人人都说不合理，基金经理、基金经理、基民，但又不得不去排，去看的一个事。不过，他的合理性倒也是符合行为经济学的。泰勒在他的《“错误”的行为》中引用了一个理论“不确定性下的判断：启发法和偏见”，说人们之所以会用简单的经验法则去做出判断，实则是“人类的时间和脑力是有限的”。排名或许就是这样吧。
言归正传，冠军到底是不是一种魔咒呢？
先来看公募：
再来看私募：
神奇的事情发生了：
公募似乎魔咒并不明显。在当年冠军中，每二年反转的，排名靠后的，仅有年的博时增长、年的华商盛世、年的博时增长、年易方达新兴成长。有一些业绩还能延续，长期业绩还不错，如广发稳健、景顺长城核心竞争力、工银瑞信金融地产、圆信永丰优加生活。但是私募这边，魔咒似乎应验了，大多数隔年业绩很差。有一些基金甚至盛极而衰，如世通资产，改名再来，创势翔受到处罚，人设崩塌等。
为什么会这样？
先来看冠军是如何诞生的。说起来，这是一个很简单的事，就是买的股票涨得多。其股票风格最切合当下市场。如果指数基金的分类足够细，有理由相信，每年都是一类指数基金排在最前面。换个角度来看，即是配置上很极端（真是应了只有偏执狂才能生存）。这种极端也使得组合很脆弱。行情总是波动的，那么很容易就不利的环境中就落后。可见，冠军的确是埋下了反转的因。私募的情形更是这样的，私募没有双十限定，也就会更为极端。
反转还有一个原因，就是人员问题。公募基金反转不少是伴随着人员的离职，华商盛世典型。当年的主要基金经理庄涛，在年9月即离开华商，加入中信产业投资基金、上海磐信基金、后又成立上海盘京，投资管理业绩都可圈可点。私募基金中创势翔合伙人甚至因为交易密码的事对簿公堂，而银帆投资其投资人员更是大幅换血。
其实吧，认为是冠军是魔咒，那就是一种迷信，迷信冠军就会是个魔咒。怎么去看排名呢？我们把排名看成一个检索的因子就好了。排名靠前的主动管理基金，主要去看投资方法和理念，说一个绝对的话，不以赚企业盈利钱的基金经理，可以放在一边。如果是被动性基金或者是类行业基金的基金如（消费行业、新兴产业啊之类），要研究的东西会多一点，就是要看看它的估值、盈利，未来的估值和盈利，以判断该行业是不是好和便宜。当然，后者更难一点。
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