浮动费率基金薅羊毛,买新远不如选旧

作者：黄力炎

11月28日，首批浮动费率基金正式开卖。目前，6只产品中除了兴全社会价值外的其余5只挂帅的基金经理都已浮出水面，分别是富国阿尔法两年持有基金经理蒲世林，中欧启航三年混合基金经理王培，国泰研究精选两年持有混合基金经理徐治彪，华安汇智精选两年持有基金经理饶晓鹏，华泰柏瑞景气回报一年持有基金经理张慧。

5位基金经理都具有不短的投资经理年限，最短的也接近四年，经验最丰富的王培已有7.01年投资年限，目前在管基金规模62.46亿元。

除了富国的蒲世林，其他四位均有在管的混合基金，考虑到同一位基金经理管理的同类基金业绩大概率趋同，那么买浮动费率基金是否优于认购他们目前管理的固定费率产品呢？我们分别挑选这四位经理在管的代表性产品进行对比发现，买浮动费率基金远不如选择老产品。

王培：中欧行业成长（.OF）

中欧行业成长成立于年12月30日，基金规模40.6亿元，管理费率1.5%，托管费率0.25%。Wind数据显示，王培于年7月26日开始管理该基金，任职总回报32.27%，超越基准回报27.22%，任职年化回报12.68%，同类排名88/。

采用浮动费率计算，假设持有人获得年化回报12.68%，需要支付费率为0.8%+（12.68%-8%）*20%=1.%，费率略高于固定费率产品。

徐治彪：国泰江源优势精选(.OF)

国泰江源优势精选成立于年3月19日，基金规模11.39亿元，管理费率1.5%，托管费率0.25%。Wind数据显示，自年2月26日接手后，徐治彪任职总回报26.25%，超越基准回报22.49%，任职年化回报36.25%，同类排名/。

若采用浮动费率计算，假设持有人获得年化回报36.25%，需要支付费率为0.8%+（36.25%-8%）*20%=6.45%，费率大幅高于1.5%的固定费率。

饶晓鹏：华安升级主题（.OF）

华安升级主题成立于年4月22日，基金重点投资于受益于产业结构升级、消费升级和技术升级的行业，分享中国经济结构转型过程中的投资收益。

基金目前规模2.27亿元，采用1.5%的固定管理费率，托管费率0.25%。Wind数据显示，饶晓鹏于年9月7日接任该产品基金经理，在其任期内总回报.12%，超越基准回报92.05%，任职年化回报18.66%，同类排名16/。

如果采用浮动费率计算，假设持有人获得年化回报18.66%，需要支付费率为0.8%+（18.66%-8%）*20%=2.%，即使算上华安汇智精选更低的0.20%托管费率，日常费率也高出固定费率产品1.38%。

张慧：华泰柏瑞创新升级(.OF)

华泰柏瑞创新升级成立于年5月6日，目前规模10.97亿元，管理费率1.5%，托管费率0.25%。Wind数据显示，张慧于年5月6日起担任基金经理，任职总回报.91%，超越基准回报.77%，任职年化回报20.62%，同类排名14/.

如果采用浮动费率计算，假设持有人获得年化回报20.62%，需要支付费率为0.8%+（20.62%-8%）*20%=3.%，成本同样高于固定费率。

基民：给我一个选你的理由

通过以上比较可以发现，若基民出于对以上几位基金经理的认可购买其管理的产品，在预期获得的年化回报接近或不低于其在管产品的情况下，均需要支付更高的费率。只有在年化回报率不及当前的情况下，持有人所支付的费率可能低于1.5%的固定费率。

显然没有人是冲着更差的业绩而购买基金的。那么购买浮动费率产品，付出了更高的成本，基民能得到什么呢？可能仅有1-3年持有期限制对换手割肉冲动的限制。

浮动费率产品推出的初衷是激励管理人提高产品的长期业绩，也鼓励基民长期持有产品，降低换手率。由于采用限制持有期的方式管理，只有让每一波认购的基民都获得不错的收益，基金公司才能赚到更多的管理费。

从逻辑上看，采用浮动费率的方案是可行，但就目前的试水的第一批产品而言，其最大的不合理在于8%的超额业绩门槛，体现基金主动管理能力的是Alpha收益而非Beta收益，采用“死门槛”不能真正奖励基金管理人的获取超额业绩，或许采用业绩基准或者同期指数回报率作为门槛是更合乎逻辑的选择。

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