连卡玛比都不知道,还投啥基金

上周市场出现了巨大的调整，从年后第一个交易日算下来，已经有部分基金从净值最高处跌落了20%。过去很多都觉得买基金没有风险的新基民，一下子给跌傻了。原来还有这种跌法，一天跌掉一个月的涨幅。年赚钱效应最明显的基金，如消费、TMT、医疗、新能源等行业位居跌幅榜前列。7天，跌掉15%的巨大跌幅，这是对投资人暴风骤雨般的考验。之前信心满满地选择做时间的朋友的基民，这会儿在问，要不要先赎回来，时间的朋友没有那么容易做。我们的心态，和资产价格一样，被市场的钟摆从一个极端，摆向另一个极端。这一波新杀入市场的新基民，没有经历过下跌的痛苦，他们低估了市场风险，高估了人性，对恐惧本身没有充分认知。市场最终会教会他们，什么是恐惧。从去年年底开始，我就不遗余力地建议客户做好资产再平衡，重新审视股票配置是否合理，甚至建议某些客户逐渐获利了结。但无奈，在线性思维面前，在贪婪面前，理性是多余的。亏钱，才是最好的投资者教育。回到本文的主题，首先解释一下什么是卡玛比例。很多人都听说过夏普比例，夏普比例的意思是承担一个单位的超额风险，基金获取超额回报的能力。夏普比例越高越好，代表基金在承担同样的风险的情况下，获取超额回报的能力越强。这里就定性解释一下，我就不列出公式了。卡玛比例是夏普比例的升级版本，同样是衡量基金的风险收益比，或者是衡量收益质量。卡玛比例的公式是：卡玛比例=年化回报/最大回撤最大回撤，是指基金从净值最高点跌到净值最低点的幅度。比如年，很多股票基金的最大回撤去到了30%。年，很多QDII基金的最大回撤是70%。我没有打错字，确实是70%。对个人投资人来说，卡玛比例更加容易理解。比如A基金的长期年化回报是20%，但最大回撤是20%，卡玛比就是1；B基金的长期年化回报是15%，但最大回撤是10%，卡玛比就是1.5。从收益质量上来看，B基金要优于A基金。很多投资人都说，我能承受风险，我就要预期回报最高，或者历史回报最高的基金。如果有客户这么跟我说，通常，我只是会礼貌地笑笑，并不当真。最大回撤虽然只是一个数学计量，但从心理上来说，这是一个痛苦指数。虽然有人承受痛苦的能力比普通人强一些，但面临账户与日俱增的亏损，恐怕没人能淡定吧。我理解且尊重客户的个性化选择，但我还是会试图去区分是真能承受，还是只是被线性思维所牵引，或者是被基金过往高收益所吸引，而呈现出来的伪高风险承受能力。你知道了卡玛比例原来是衡量基金的风险与收益的指标，你会问，为什么要有这样的一个比例呢？因为收益和风险，像是一对孪生兄弟，孟不离焦，焦不离孟。我们最怕的是投资人选择基金的时候只是去追求高收益，而忽略了与之对应的高风险。最大回撤衡量的就是风险。巴菲特曾经说过：投资的第一条准则，就是保证本金安全；投资的第二条准则，请按照第一条。给大家看一个图，是我前段时间给小白们上理财课时用到过的。这个图左侧是亏损幅度，右侧是相应需要的回本时间。比如一个基金，跌了10%，要涨11%才能回本；跌了50%，要涨%才能回本。对于一个基金来说，跌幅越深，本金缩水越多，由于本金变少，用来弥补跌幅所需要的涨幅就得越大。而且你可以看到，本金所需的涨幅的幅度随着亏损的变多，并非是线性递增，而是指数级递增。这是一件让人很绝望的事情。大亏是重伤，往往意味着出局。机会常有，但本金不常有。因此，选择基金的时候，一定要看最大回撤，然后问问自己，能否承受这样的风险。你可能会说，只要能涨回来就可以了。但是，在漫漫熊途中，你能坚持到最后吗？你确定你真的能做时间的朋友，迎来投资的曙光？那到底卡玛比大概在什么数值以上，这个基金才值得投资呢？来点心理学。投资人对投资收益的期望与风险承受往往是不对等的。当他持有的基金净值下跌了1%，心里是不爽的，甚至是痛苦的；那么反过来，基金上涨了1%，投资人或许只会感到些许快乐。在心理学实验中，下跌1%造成的不爽，跟上涨3%带来的爽是接近的。也就是说，卡玛比达到3的基金，才能让投资人心里爽。就是这么简单。所以优秀的基金，往往不是收益最高的那只，而是让客户最满意的那只。因为只有满意了，才愿意长期持有。才能把基金的收益，变成基民的收益。可惜，很多股票基金的卡玛比根本到不了3，即使是明星基金，基本都在1.5左右，2的都很少。这其实也就是为什么少有人投资基金能赚钱的根本原因。波动太大，而人性又是急躁的。优秀的债券基金的卡玛比通常很高，因为波动小，而长期业绩优异。有些债券基金的卡玛比例甚至能到7。一些套利策略的对冲基金也如此。所以，我们比较卡玛比例的时候，只能苹果跟苹果比，因为不同的大类资产获利来源不同，所面对的市场的波动率不同。我们还是说回股票基金，下图是最近15年间股票型基金总指数最大回撤情况：数字是冰冷的，但你可以想像，在年，最大回撤29%，这是怎样的腥风血雨，多少财富灰飞烟灭，这里面又有多少投资人的辛酸泪。所以在同等条件下，尽量找回撤控制能力强，波动小，或者创新高速度快的基金。这样能让你痛苦期缩短。分享一张我朋友给我发来的图片，很形象，但愿大家都能做时间的朋友，主动的那种。最后，跟大家开个玩笑。这几天巴菲特年的年报被朋友圈刷屏了，大家被70年2万倍的回报所吸引。如果你担心自己活不过70年怎么办？有一个好办法，那就是给自己的私人医生理财，并好好打理他们的财富，他们一定会加倍爱你。湘妹子文洁

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