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中国基金报记者方丽

资本市场有句老话，只有退潮了才知道谁在裸泳。

牛年以来市场画风突变，一度极致的结构性行情终于出现“逆转”——过去两三年表现神勇的消费、医药等领域龙头股出现大幅下挫，而一度沉寂的钢铁、煤炭、建筑、地产等顺周期领域表现突出，中小盘股春季也上演“逆袭”行情。在此背景下，不少主动权益基金净值受到影响，大批基金牛年以来（即年2月18日至3月5日共12个交易日，下同）跌幅超过15%。

在突变的市场格局之下，也有一批“先知先觉”的基金经理——能在过去两三年结构性牛市里赚得盆满钵满后，在牛年以来市场调整中“神奇”地调整持仓结构，这一波市场下跌中净值非常抗跌。

不过，基金君提醒投资者，不要盲目迷信某一位或者多位基金经理，要去了解业绩优秀基金经理背后的投资思路、理念、风格，然后根据自己风险偏好等实际情况去选择基金。市场变化起伏之下基金经理很难每一轮都能做对，即使此次正好踏准节奏的基金经理，也极难保证下一波做对。想获得“好收成”投资者，需要耐心一些，需要提高对净值波动的容忍度，权益基金就是高风险高收益，相对来说长时间（一般至少是2年以上）持有优秀基金经理管理产品，出现亏损概率非常低。

市场突变考验基金经理

作为一个普通投资者，基金君内心深处的期待：能够在牛市里面“跑得快”，而震荡市下能跌的少。但基金君也明白，这个几乎是一个不可能完成的任务。

因为每位业绩优秀基金经理背后的投资思路、理念、风格都不同，而每一种风格都有适合或者不适合的市场环境，往往A股市场变化很大很快，基金经理很难每一轮都能做对，即使此次正好踏准节奏的基金经理，也极难保证下一波做对。

不过，在近期正好发生了这样一次逆转可以说是一次对基金经理极大的考验。

自年底年初开始，被市场称为“黄金赛道”的消费、医药、科技等领域龙头股涨势如虹，“核心资产”节节上涨，而一批中小市值的个股表现平平，这一风格虽然有波动但没有发生逆转。但牛年之后，此前积累了较大涨幅的“核心资产”出现了调整，一批顺周期个股涨势较好，中小市值个股也大面积走强。

在这样背景下，能一边“牛市能打、震荡市能抗”么？基金君专门统计了“年1月1日至年2月10日”以及“年2月11日至3月6日”两个业绩区间的基金数据，来看看主动权益基金的业绩。

基金君做下数据统计对比，先看看年1月1日至年2月10日（春节前）以来市场表现和主动权益基金（仅算普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、偏债混合型、平衡混合型）业绩对比。

在过去两三年的结构性牛市环境下，整体公募主动权益基金确实赚得盆满钵满，如果坚持布局并没有赎回的投资者的收益也非常丰厚。数据显示，在年1月1日至年2月10日，整体主动权益基金收益为.46%，基本跟上创业板指数的涨幅，股票仓位最低80%的普通股票型基金更是获得.77%的好收益。

而从另外一个表格来看，在春节之后的牛年行情之中，钢铁、煤炭、建筑、地产等顺周期领域表现突出，中小盘股春季也上演“逆袭”行情，确实给公募基金打了一个措手不及。数据显示，主动权益基金在2月18日春节开市以来净值平均下跌8.13%，普通股票型和偏股混合型基金收益率双双跌破10%，为-10.76%、-11.4%。不过，整体表现好于创业板指。

一批基金在市场风格逆转中表现出色

在这个逆转之时，也有一些公募基金经理较早的重仓位布局了顺周期领域，从而较为“完美”的避开了调整，在年1月1日至年2月10日净值涨幅超%的主动权益基金中，有12只基金牛年以来市场跌幅不足10%，有些跌幅不足1%。

比较突出的是汇丰晋信智造先锋，该基金在结构性牛市行情差不多翻了三倍，年初至春节前收益达到,78%，而牛年以来市场调整之下跌幅仅0.15%，显然是调整了持仓结构。

陆彬在该基金的年四季报中也明显预料到市场风险：由于当前市场的风险溢价水平在历史负0.5倍标准差以下，整个市场面临一定的估值压力，因此预计年市场主要风险可能来自于行业估值的上升。由于部分行业在过去几年表现较好，估值也相应上升到了历史高位。因此站在年的大宏观背景下，我们认为这些估值上升较快的行业以及某些风格因子可能会面临考验。

融通健康产业万民远也在这一波市场调整中表现抗跌，牛年以来该基金净值跌幅仅1.48%，而融通健康产业在年初至今年春节前收益超%。

万民远也在年四季报写到，本基金投资风格上坚持“守正出奇，逆向投资”，用绝对收益的理念做相对收益。即注重个股的估值安全边际，通过集中个股、分散细分领域，同时放弃估值泡沫的收益来控制组合的回撤风险。重点把握拐点型公司戴维斯双击机会，挖掘隐形龙头价值发现的机会。个股选择则坚持“逆向思维，人多的地方不去”原则，在企业经营阶段性低点布局，组合构建遵循产业趋势优先，成长与估值匹配，不追逐短期热点，提前预判，做孤独的“拐点型”价值发现者。

此外，易方达瑞程在年1月1日至年2月10日净值涨幅达到.74%，而牛年以来跌幅仅为2.43%，其基金经理为林森。

在年1月1日至年2月10日区间收益超%的基金中，孙迪和郑澄然管理的广发制造A，李元博管理的富国高新技术产业都表现抗跌，牛年以来跌幅在7%左右。此外，华安沪港深外延增长、海富通改革驱动、富国价值优势、嘉实新能源新材料A、富国中小盘精选等牛年表现也较好。

年以来两波市场结构之下主动权益基金业绩情况一览（剔除C类）

近三年业绩百强的“抗跌者”

深入评价一只基金表现，往往需要3年业绩起步，因此三年业绩是一个重要的指标。

基金君发现，截至3月5日（仅统计披露了3月5日业绩的基金），主动权益基金近三年业绩最强的是曲扬管理的前海开源中国稀缺资产A，虽然在牛年以来该基金净值跌幅超18%，但是近三年仍有.97%的收益。紧随其后的是曲扬和范洁管理的前海开源沪港深优势精选，过去三年净值涨幅也超过%。

此外，刘博管理的富国新动力、林森的易方达瑞程、张清华易方达新收益、樊勇的金鹰信息产业等近三年收益率突出。

基金统计近三年业绩前名中，近期牛年以来业绩看，表现出色的基金有五只呈现正收益，是华安文体健康主题，该基金2月18日以来收益达到3.44%，此外，广发多因子、工银瑞信新战略转型主题A、中欧价值智选回报A、华安媒体互联网等，收益率均超过1%。

而从基金经理角度看，任职满三年的基金经理中，受到

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