2019年，债券基金是否具备投资机会
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中山证券福州上浦路证券营业部
（一）债券是中国人普遍接触的一种投资品种。
对于债务人而言，债券是债务人发行一个债务凭证，凭证中标明债务人在未来的某一个时间节点给予债权人一定的债务补偿并归还本金。
对于债权人而言，债券是债权人定期获得利息、到期获取本金的收入凭证。
按照发行主体来划分，债券大致可以分为国债、金融债、央票、企业信用债、同业存单、资产支持证券（ABS）等。
广大投资者接触最多的是企业信用债。
企业信用债包括：企业债券、非金融企业债务融资工具、公司债、可转债、中小企业私募债以及其他债券。
中国的债券市场是一个高度机构化的市场。
分为场内、场外两个市场。
场内市场是指在交易所交易的债券，我们可以在上交所、深交所交易债券。其余部分是场外市场，也就是我们经常说的银行间市场。
（二）对于普通老百姓来说，想参与到债券交易一般是买卖债券基金，这也是本文要跟大家讨论的内容。
大家普遍关心的是，债券盈利的内在逻辑是什么？何时买卖债券才能获取最大收益？年是买卖债券的合适时机吗？哪些债券获利的概率比较大？哪些债券需要回避？
对于这些问题的解答，采取单纯理论说教的形式比较枯燥，也不容易理解。我们举例说明。
假设小王持有一份年化利率为4%的一年期万债券基金产品。那么，该债券持有到期小王应该连本带息得到万（万+万*4%）；如果在小王持有该债券半年之后，该基金“年化利率”上涨到6%，那么，债券持有到期后小王是否能拿到万（万+万*4%*1/2+万*6%*1/2）的收益呢？
其实这只是一种“想当然”的想法，交易必须是一方与另一方的交易，而不是自己跟自己做交易，想象中的盈利不等于真正的盈利。
在现实的债券交易中，你所持有的债券只有卖出去才叫真正的收益。
也就是说，当该债券收益率从4%上升到6%的时候，别人会选择直接购买6%的债券基金，除非你自掏腰包把其中2%的差价给对方补齐，对方才会购买你得债券基金。
你可千万要记住哦，是你自掏腰包！
所以说，当债券收益率上升的时候，其实你是赔钱的。也就是说债券收益率与债券价格是呈反比例关系的。
（三）金融总是反常识的。你如果还不理解的话，我可以从基金净值的角度给你分析：
假设小王购买了一款债券基金，3月1日基金公司确认时的单位净值是1.01元，3月31日赎回的时候净值是1.02元，当时小王买入1万，等到赎回的时候，小王的收益应该是这样计算的：
债券基金申购份额：00/1.01=.99
赎回金额：1.02*.99=99
净赚：99-00=99
基金净值增加就相当于上例基金收益率提高，收益率提高的结果是，你以前以1.01元购买的基金，现在你得花1.02元才可以买到。
也就是说，你如果想获得更高的基金收益率，必须在基金收益率高的时候买入，基金收益率低的时候卖出。
从理论上讲，当债券基金的市场利息率下降，也就意味着人们对未来经济变得乐观起来，人们对未来变得更加有耐心；当人们对未来充满耐心的时候就愿意以更高的价格购买你手中的债券基金，这样的话，你就赚钱了。
相反，如果你购买一份债券基金之后，市场利率上升，说明人们对于经济未来不乐观，对未来缺乏耐心，这份基金的现值必须要打个折扣才能卖出去，所以你是亏钱的。
（四）通过以上讲解，你也许已经明白，原来债券基金的收益与市场的利率密切相关。当市场利率降低时，债券基金就可以盈利。
如何才能使市场利率降低呢？我们立马就会想起降准、降息。
中国目前是否具备降准、降息的条件呢？这必须从中国货币政策与经济基本面两方面谈起：
其一、货币政策
年，央行已经连续降准四次，尽管如此年仍然存在很大的降准空间，但是这并不意味着年中国货币政策会走向宽松。
因为当前金融监管层的工作重心很明确。
货币政策的重点在于看效果，而不是看形式；在于疏通货币传导机制，而非市场流动性资金的多与寡；在于结构性、精准释放流动性，而非全面放水。
其二、经济基本面
年中国仍然面临着经济衰退的压力。
主要体现在民营企业的融资难题并未得到根本解决，中国经济很难真正释放活力（从社会融资规模可以看出）；企业利润率面临进一步下行压力（从CPI、PPI数据可以看出）；居民消费持续低迷。
而当前中国经济现状，并不一定要通过降准、降息来解决，单纯降准、降息也不一定能够解决问题，而应该通过进一步改革来解决。
因此，在国家对于房地产企业发行债券融资强力监管的背景之下，年债券基金不会出现普遍性的牛市行情。
不过我们可以留意一些高等级信用债、债转股的投资机会，甚至一些短债、超短债也存在局部投资机会，但是一定要回避存在违约风险的低等级债券以及政策强力监管公司发行的债券品种。
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（本文参考资料：新一代经济学人）
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