引导基金LP直呼ldquo返投rd
投中网（ID：China-Venture）作者
马慕杰柴佳音
一直以来，在资本市场上，LP与GP的关系都是一个老而常新的话题。
有人将这种关系称为“夫妻”，也有人指为“搭档”。而对于相互间的具体感受，有人形容为相爱相杀，也有人描述为相濡以沫。
近年来，政府引导基金日益成为LP市场一支重要力量，由于资金属性不同，投资要求亦发生了变化，国内LP与GP的关系也因此变得更加复杂，更加充满不确定性。
投中研究院院长国立波就一针见血地指出，在国内LP/GP合作中，尤其是政府引导基金与GP中间其实面临很多问题和挑战。
比如，在LP端，有些引导基金可能会青睐较大的品牌，但同时又缺乏有效的管理手段，最终导致没有达到设定的目标和预期；在GP端，有些机构为了拿到引导基金就过度承诺，可合作之后又开始抱怨条款不合理。
那么，如果把LP/GP的关系比作夫妻关系，如何选择合适的“配偶”？彼此青睐的标准是什么？“结婚”之后又有哪些相处之道？如何合作才能实现双赢？
基于这些问题，“中国投资年会?投资人峰会”通过GP/LP募资对接（投中十问）的形式定向邀请了17家GP和LP代表人，共同探讨在新格局下，中国特色的LP/GP最佳合作之道。
到场的嘉宾有：
投中研究院院长国立波
江苏金财投资有限公司董事、总经理尤兆祥
南京扬子江投资基金管理有限公司总经理张剑
江北产投董事长、总经理高亮
江北科投董事长陈炜
盛世金财董事长张洋
远海明华机构市场部总经理姜明
加华资本创始合伙人、董事长宋向前
同创伟业管理合伙人唐忠诚
天创资本总经理洪雷
昆仲资本创始合伙人梁隽樟
力鼎资本执行合伙人张学军
金雨茂物合伙人、副总裁任富钧
翰颐资本创始合伙人周颖华
幂方资本管理合伙人周玉建
招商财富股权董事总经理张俊
医渡云联合创始人、时节投资管理合伙人孙喆
时节投资管理合伙人张楠
创东方投资战略部总经理郭冬华
日渐苛刻的返投比：“第一是盈利，第二才是引导”
年，国内LP结构发生了非常明显的变化，政府引导基金成为了市场供给子弹的主力军。
根据投中研究院统计，下半年以来，募资市场呈现逐渐回温态势，新成立基金数量同比差距缩减，国资和产业资本占主导的趋势愈发明显。
但一定意义上，引导基金如同硬币的两面，在缓解一级市场资金来源困境的同时，也因过度“返投”要求面临着不少痛点。
由于政府引导基金的核心诉求在于地方或者地区的产业导入，这在某种程度上也决定着，立足回报的GP在引入引导基金的过程中难免需要磨合。
另外，“引导社会资金、优化配置方向、扶持中小企业、协调区域发展”等多重目标指导下的引导基金，在政策约束与经济成效、社会成效之间存在实质性的内在冲突，呈现出不可避免的“既要、又要、还要”的状态，导致引导基金难以精确定位其目标。
江北科投董事长陈炜认为，目前，LP与GP间的诉求边界不太清晰，引导基金的收益需求只是诉求中的一个方面。政府资金对产业基金的要求越来越多，特别是返投比，这进一步加剧了基金环抱在某个区域的境况。
“我们今年也面临了很多的挑战。新区已经把基金招商作为非常重要的招商手段，所以对我们的招商要求越来越高。我们的目标不再是简单地赚多少钱回来，而是要找到优质的企业，摘取果实。我们是逐步接受基金招商的，基金对接的又是园区。企业入驻园区以后，我们会经历一个互相防备的过程，想办法拿一些招商引资的政策。
”江北产投董事长兼总经理高亮认为，返投肯定是一种合理的存在。政府成立引导基金的初衷，从国资监管层面，国有收益是基础保障，且更多的国有收益才能更好地帮助地区的发展，两者是相辅相成的。但是对于返投的具体倍数，三倍一定是不合理的，因为这不符合市场规律。归根结底，政府引导基金和市场化LP的运作不一样，要让引导基金做到完全市场化，一定也很难。“如果不能保障盈利的基金，我们下次肯定不会有合作。所谓引导基金，第一是赚钱，第二才是引导。在选GP的原则上，最主要的是其对于我们
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